Perché il rendimento del decennale USA scenderà sotto il 4% entro la fine del 2023?

Il sell-off dei Treasury sembra essersi un po’ attenuato a fine agosto, dopo aver raggiunto i massimi di rendimento al 4,33% il 21 agosto scorso.
Nonostante il discorso di Powell a Jackson Hole di agosto e la resilienza dell’economia americana verso le prospettive recessive, l’aumento dei rendimenti si è forse arrestato per i bond decennale. Non solo io ma in molti pensano che la Fed stia per finire la sua battaglia contro l’inflazione.

Per sostenere la mia tesi di un ribasso del rendimento del decennale USA nei prossimi mesi ho fatto ricorso al mercato dei derivati sui Fed funds.
Una variabile “proxy” del decennale è - in parte – rappresentata dalle aspettative degli investitori sulla futura politica monetaria della Fed. Gli investitori del mercato dei futures sui Fed funds sembrano essere d’accordo con questa tesi: le probabilità della continuazione del ciclo di rialzi sono ridotte al lumicino e le aspettative per il picco del tasso sui Fed funds da raggiungersi a novembre 2023 sono rimaste notevolmente stabili nelle ultime settimane. Lo possiamo osservare da un grafico Bloomberg che evidenzia molto bene i tassi impliciti nei contratti futures sui tassi Fed funds a varie scadenze.
Spieghiamo meglio come interpretare la tabella seguente.
Attualmente il corridoio fissato dalla Fed è 5,25% - 5,50%. Il tasso effettivo dei pronti-contro-termine settimanali tra Fed e banche aderenti al sistema è 5,30%. La linea blu (scala di sinistra) esprime il trend futuro del tasso overnight (il tasso per i prestiti a 1 giorno scambiati fra banche, agganciato al tasso Fed) stimato dal mercato. Non si prevede nessun rialzo alla riunione del 20 settembre prossimo. Poi si prevede un massimo dell’ overnight del 5,60% che dovrebbe essere raggiunto nella riunione del 1° novembre 2023, quando la Fed dovrebbe decidere l’ ultimo rialzo al corridoio 5,50% -5,75%.