Cosa succede quando la banca centrale non è più davvero indipendente?

La dominanza fiscale (“fiscal dominance”) si riferisce a una situazione in cui il debito pubblico cresce a tal punto che la banca centrale ritiene di non avere altra scelta se non concentrarsi sul garantire che il governo non vada in default, anche se ciò significa un’impennata dell’inflazione. Janet Yellen ha descritto in modo conciso il problema e i rischi della dominanza fiscale nei suoi commenti durante una sessione sul futuro della Federal Reserve alle recenti riunioni dell’Allied Social Science Associations a Philadelphia (6 gennaio 2026).

Questo quadro di politiche del dopoguerra è caratterizzato dal predominio della politica monetaria: cioè, la Fed non è e non deve mai diventare il braccio finanziario dell’autorità fiscale. Il compito della politica fiscale è fissare tasse e spesa, e finanziare i deficit emettendo debito sul mercato ai tassi di interesse prevalenti. È responsabilità del Congresso e del presidente — non della Federal Reserve — garantire che il vincolo di bilancio intertemporale del governo sia rispettato. È loro dovere assicurare che il percorso del debito sia sostenibile.